최근 에너지 패러다임의 변환으로 인해 주목을 받고 있는 2차 전지 수혜주 중 저평가된 종목인 엘앤에프의 기업분석과 전망 분석을 해보겠습니다.
엘앤에프 기업분석 순서
- 기업개요
- 상장 현황
- 기업개요
- 최근 분기 실적
- 사업 전망
- 실적전망 목표주가
- 차트분석
- 종합 정리
2차전지 수혜주 엘앤에프 기업개요
회사의 법적ㆍ상업적 명칭
주식회사 엘앤에프. 또한 영문으로는 L&F CO.,LTD라 표기
약식으로 표기할 경우 (주)엘앤에프 또는 L&F라고 표기
설립일자 및 존속기간 주소
2000년 7월 27일에 법인 형태로 설립되었으며, 2003년 1월 2일 코스닥시장에 상장
주소 : 대구 달서구 이곡동로 11
주요 사업의 내용 : 2차전지용 양극활물질
매출구성 : 수출 96.97%, 내수 3.03%
2차전지 양극활물질과 그에 관련된 소재 제조 및 판매를 주요 사업. 스마트기기, ESS 등을 만드는 데 쓰임. 중국에 위치한 무석광미래신재료유한공사와 경북 김천에 위치한 제이에이치화학공업을 연결대상 종속회사로 보유함.
엘앤에프 상장 현황
엘앤에프는 현재 코스닥 시가총액 3위 회사로 에코프로비엠과의 시가총액 차이는 약 3조원에 해당합니다.
시가총액은 2023년 생산능력 기준, 예상되는 매출액, 영업이익 등을 고려하였을경우 가장 저평가 된걸로 시장은 보고있습니다.
기업개요
1) 산업의 특성
산업 패러다임의 변화 : 녹색, 그린, 청정에너지, 에너지 절감과 효율, 이산화탄소 절감
에너지 패러다임의 전환 : 종전의 화석연료를 중심으로 움직이던 자동차가 하이브리드와 전기자동차로 변화
차기전장산업이 될 전기차에 탑재될 2차전지에 대한 기대와 수요 또한 증가와 더불어 새로운 성장산업으로 주목
산업과 에너지의 패러다임 대변화가 도래하는 현재, 미국이 중국의 첨단산업에 대한 견제를 확대하면서 반도체에 이어 전기차·배터리 산업에서도 지각변동이 일고 있습니다.
그러한 경제주권 화두의 대상이 바로 2차전지이며, 다양한 산업군으로 사용이 확산되고 있어 향후 성장이 예상됩니다.
2) 경기변동의 특성
2차전지 시장은 기존 시장의 팽창과 수요처의 출현 및 성장에 의해 지속적으로 성장 전망
3) 경쟁요소
치열한 글로벌 경쟁에서 이길 수 있는 원동력은 소재의 국산화와 기술 자립도 확보가 제일 중요한 관건입니다.
국내 순수자본 기업으로는 최초로 안전성 높고 저렴하지만, 개발 및 양산이 매우 어려운 니켈복합계의 양산기술 개발에 성공함으로써, 기존 활물질인 LiCoO2를 대체시킴과 함께 기존 LiCoO2 중심의 리튬이온 2차전지 제품에서 니켈복합계 중심의 적용 제품으로 리튬이온 2차전지산업의 변화를 주도하는 세계적 수준의 양극소재 전문 개발 및 제조업체로 성장.
4) 자원조달상의 특성
2차전지용 양극활물질의 주요 재료
리튬, 니켈, 코발트 등의 광물자원
양극활물질의 경쟁력 제고,
재료의 안정적인 조달 위한
수직계열화 자회사 설립
제이에이치화학공업(주)
광물자원이 부족한 우리나라에서는 대한광업진흥공사 등의 정부기관에서 광물자원 확보를 위한 투자 및 민간기업을 지원하고 있으며, 엘앤에프는 중국, 호주, 남미 등으로 광물자원 확보를 위한 노력을 하고 있습니다.
최근 분기 실적
2019년 이후 매출액과 영업이익률은 순증가하고 있으며, 순이익률은 감소하고 있습니다. 기술이전, 늦어지는 북미 진출 등의 이유로 다른 양극재 기업들 대비 저평가 된 모습니다.
분기 최대 실적 갱신
매출액 12,425억
YoY 416% QoQ 44% 성장
영업이익 987억
YoY 630% QoQ 61% 증가
구지 2공장 Phase 1 본격 가동
출하량 증가 및 환율효과
사업 전망
수주전망
2023~2024년 LG에너지솔루션-테슬라향
NCMA 수주 규모 5조원
2024~2026년 SK이노베이션향
NCM 수주 규모 4조~5조원 수준테슬라가 자체 배터리 생산을 위한밸류체인과정에서 자체 생산할 경우 최대 수혜가 전망
- 3분기 실적 : 출하량은 기대치 하회, 수익성은 재차 상승
동사의 3분기 실적은 매출액 1.2조 원 영업이익 987억 원을 기록. 양극재 출하량은 전분기 대비 22% 증가한 것으로 추정되며, 중국 물류 이슈로 당초 예상치(QoQ +30~35%)는 하회했다. 판가는 원소재 가격 상승으로 전분기 대비 12% 증가한 것으로 추정된다. 3분기 실적 이 연초 기대치를 상회함에 따라 90억 원의 인센티브가 지급되었지만, 구지 2공장 가동률 상승, 긍정적인 환 효과로 수익성은 재차 상승했다.
- 4분기 전망 : 매출액 1.36조 원, 영업이익 1,002억 원 전망
동사의 4분기 실적으로 매출액 1.36조 원, 영업이익 1,002억 원을 전망. 물류 이슈가 완화되고, 구지 공장 가동률이 상승하며 출하량은 전분기 대비 10% 증가할 것으로 예상.
한편, 하락할 것으로 예상 됐던 판가는 리튬 가격이 재차 최고가를 경신함에 따라 전분기와 유사 한 수준이 유지될 전망이다. 4분기에도 90억 원 수준의 인센티브 지급이 예상되며, 판가-원가 스프레드도 정상화되며 영업이익률은 7.4%로 소폭 하락할 것으로 예상된다. 구지 2공장 Phase2(연 3만 톤)는 연말에 양산 준비가 완료되어 내년 1월부터 본격적으로 양산에 들어갈 예정이다.
엘앤에프 실적전망 목표주가
목표주가
한화투자증권 33만원 유지
유안타증권 29.4만원 커버리지 개시
유안타 증권 실적 정망치는 국내 양극제 기업 2023E 평균 EV/EBITDA를 적용했으므로 타겟 EV/EBITDA 는 보다 높게 잡혔을 가능성이 크겠습니다.
한화투자증권 2024E 손익 전망치 당기순이익 736억, 영업이익률 지속 상승(순이익률 유지)
차트분석
다수 증권사에서 가격전망의 업사이드를 높이 보고 있으나 현재 차트상 단기 하락추세를 보이고 있으므로 하락추세를 이탈하여 다시 상승 추세로 전환 되는 모습을 확인 후 매수타이밍을 잡는것이 좋아 보입니다.
중기적인 관점에서 주봉 60MA 이평선 지지 여부를 테스트 하는 구간입니다. 아래 차트에서 60MA, 120MA 이탈하는것은 분할 매수의 기회로 삼으면 좋겠습니다.
종합 정리
이차전지 저평가 수혜주
단기 목표주가 33만원
분할매수 구간 : 200,000 ~ 175,000 ~ 150,000 원
하락추세선 지지선 : 150,000원
주의 : 추세선 하락이탈시 단기 조정 예상
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